华泰期货：国际冲突不断，油脂大幅波动

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　　来源：华泰期货

　　作者：白旭宇

元股证券:ygzq.hk

　　油脂观点

　　市场要闻与重要数据

　　价格行情

　　期货方面，本周收盘棕榈油2605合约9768元/吨，环比上涨550元，涨幅5.97%；本周收盘豆油2605合约8690元/吨，环比上涨278元，涨幅3.30%；本周收盘菜油2605合约9821元/吨，环比上涨155元，涨幅1.60%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格9780元/吨，环比上涨640元，涨幅7.00%，现货基差P05+12，环比上涨90元；天津地区一级豆油现货价格8900元/吨，环比上涨260元/吨，涨幅3.01%，现货基差Y05+210，环比下跌18元；江苏地区四级菜油现货价格10420元/吨，环比上涨150元，涨幅1.46%，现货基差OI05+599，环比下跌5元。

　　棕榈油供需

　　供应方面，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，马来西亚2月毛棕榈油产量为128.5万吨，环比降低18.55%。SPPOMA公布数据显示，2026年3月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加1.55%，鲜果串单产上升4.29%，出油率下降0.52%。本周（3.5-3.12）国内棕榈油买船无新增。本统计周期内，国内重点油厂棕榈油成交总量为1000吨，日均成交量为200吨，较上周日均减少700吨，减幅77.77%。据Mysteel调研显示，截至2026年3月6日（第10周），全国重点地区棕榈油商业库存81.21万吨，环比上周增加2.54万吨，增幅3.23%；同比去年41.25万吨增加39.96万吨，增幅96.87%。

　　豆油供需

　　供应方面，根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，2026年第10周（2月28日至3月6日）油厂大豆压榨实际豆油产量为34.83万吨，开机率为50.47%，环比增加211.42%，同比减少7.49%。预计第11周（3月7日至3月13日）国内油厂大豆压榨豆油产量预估为39.27万吨，开机率为56.99%。本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量20.42万吨，日均成交量4.08万吨，较上周日均成交量环比增加339.14%。库存方面，原90家样本调研显示，截至2026年3月6日，全国重点地区豆油商业库存90.59万吨，环比上周减少0.74万吨，降幅0.81%；同比减少1.54万吨，降幅1.67%。现114家样本调研显示，截至2026年3月6日，全国豆油商业库存109.4万吨，环比上周减少0.28万吨，降幅0.26%；同比增加2.02万吨，增幅1.88%。

　　菜油供需

　　根据Mysteel统计，截至3月6日沿海油厂菜籽压榨量3.0万吨，较上期增加1.8万吨。随着澳籽通关及后续加籽买船陆续到港，国内菜籽原料供应趋于充裕，沿海压榨产能正逐步重启，预计后期菜籽压榨开机率将稳步抬升。根据Mysteel统计，截至3月6日沿海油厂菜油产量为1.23万吨，较上期增加0.74万吨。菜籽压榨线陆续恢复生产，菜油产量随开机节奏加快而逐步回升。根据Mysteel统计，截至3月6日沿海油厂菜油提货量为1.58万吨，较上期增加1.41万吨。前期受春节假期影响的市场交易逐步恢复，随着油厂开工率逐步回升，下游提货节奏有序恢复，菜油提货量呈现缓慢增长的态势。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存12.1万吨，环比减少3万吨，降幅20%；本周沿海油厂菜油库存0.6万吨，环比减少0.35万吨，降幅37%；华东菜油商业库存25.55万吨，较上周减少0.55万吨。

　　市场分析

　　本周三大油脂集体走强，整体呈现棕榈油领涨、豆油与菜油同步跟涨的格局，周内期价受地缘事件驱动剧烈震荡，整体走出先扬后抑再反弹的行情。上涨核心驱动来自中东地缘局势持续紧张推升国际原油价格，进而通过生物柴油需求链条向油脂本周三大油脂集体走强，整体呈现棕榈油领涨、豆油与菜油同步跟涨的格局，周内期价受地缘事件驱动剧烈震荡，整体走出先扬后抑再反弹的行情。上涨核心驱动来自中东地缘局势持续紧张推升国际原油价格，进而通过生物柴油需求链条向油脂板块传导，叠加美国生物柴油政策落地预期强化，近年植物油能源属性持续增强，进一步推动油脂期货价格强势上行。本周棕榈油涨幅居首，豆油次之，菜油现货同步跟涨，豆棕价差倒挂程度持续加深。

　　后市看，豆油方面，供应端来看，CONAB最新数据显示，截至3月7日，巴西大豆收割率为50.6%，前一周为41.7%，去年同期为60.9%，五年均值为48.5%，收割进度慢于去年同期，叠加国内海关收紧巴西大豆检疫标准，市场对3-4月进口大豆到港及通关进度产生担忧，加剧了国内近月大豆供应收紧预期。国际方面，中东地缘政治紧张局势升级，推升海运运费与保险成本，同时市场对航运受阻的担忧升温，叠加USDA3月供需报告维持美豆供需平衡表不变，CBOT大豆期价受原油带动强势上行，进一步抬升进口大豆成本端支撑。美国环保署2026年生物燃料强制提案最终规则将于3月底前敲定，市场对生柴需求增量预期持续升温，泓川证券，泓川证券配资，香港泓川证券公司截至3月11日，CBOT豆油主力合约周度上涨5.8%，为国内豆油盘面带来联动支撑。国内供需来看，2026年第10周（2月28日至3月6日）全国油厂大豆压榨实际豆油产量34.83万吨，环比大幅增加211.42%，预计第11周豆油产量将进一步升至39.27万吨；库存方面，截至3月6日，全国114家样本油厂豆油商业库存109.4万吨，环比微降0.26%，整体库存水平保持平稳。现货方面高价显著抑制终端刚需，整体成交清淡，仅贸易商补空单带来阶段性成交，周度重点油厂豆油散油成交总量20.42万吨，日均成交量4.08万吨；整体看，原油高位运行持续带动生物柴油需求预期提升，豆油跟随油脂板块整体上行，但南美大豆丰产背景下，长期供应压力仍在，涨幅弱于棕榈油；而地缘冲突带来的物流、保险成本抬升，对豆油形成中长期成本支撑，叠加国内近月大豆到港通关的不确定性，预计短期国内豆油将维持高位宽幅震荡格局。

　　棕榈油方面，国际供需来看，MPOB公布的2月官方数据显示，马来西亚毛棕榈油产量128.5万吨，环比降低18.55%，与前期行业调研数据趋势一致；期末库存270.4万吨，环比下降3.94%，但高于市场预期，对盘面形成阶段性压制。高频数据方面，SPPOMA数据显示2026年3月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加1.55%，而船运机构数据显示3月前10日马棕出口环比大幅增加，为盘面提供低位支撑。政策端，印尼正在加快B50生物柴油路试，有望在3月底前完成乘用车测试，市场对印尼生柴需求提升的预期升温，为棕榈油长期需求带来叙事支撑。国内供需来看，本周（3.5-3.12）国内棕榈油买船无新增，进口利润持续深度倒挂导致贸易商买船意愿低迷；现货市场受高绝对价格严重抑制，终端需求疲软，周度重点油厂棕榈油成交总量仅1000吨，日均成交量200吨。库存方面，截至3月6日，全国重点地区棕榈油商业库存81.21万吨，环比增加3.23%，同比大幅增加96.87%，攀升至历史高位，高库存持续压制现货表现。整体看，中东冲突带动国际原油价格大幅上行，棕榈油的生物柴油属性使其对原油涨跌敏感度极高，成为本轮油脂上涨行情中涨幅最大的品种；叠加地缘冲突带来的国际海运保险、运输成本上涨，进一步强化了全球棕榈油的成本底部。尽管国内高库存、弱需求的基本面形成拖累，但在宏观情绪与成本端的强势驱动下，预计短期棕榈油仍将维持高位宽幅震荡、跟随原油波动的格局。

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　　菜籽油方面，国际市场来看，受中东局势带动原油价格飙升、中国对加拿大油菜籽进口政策落地利好推动，ICE加拿大油菜籽主力期价周度上涨23.9加元/吨，涨幅3.37%，截至3月12日收于733.3加元/吨，为国内菜油带来直接的成本端支撑。加拿大谷物理事会报告显示，截至3月1日当周，油菜籽出口量20.3万吨，本年度迄今出口量447.2万吨，同比减少27%，国内油菜籽用量同比增加3.5%，农户已交付量同比减少5.3%。政策方面，我国自2026年3月1日起，对未来五年原产于加拿大的进口油菜籽征收5.9%的反倾销税，显著低于此前市场预期，市场情绪得到修复，中国采购加拿大菜籽的预期持续升温。国内供需来看，截至3月6日，沿海油厂进口菜籽压榨量3.0万吨，较上期增加1.8万吨，菜油产量1.23万吨，环比增加0.74万吨，随着澳籽通关及加籽买船陆续到港，国内菜籽原料供应趋于充裕，沿海压榨产能正逐步重启，预计后期开机率将稳步抬升。需求端，本周沿海油厂菜油提货量1.58万吨，较上期大幅增加1.41万吨，下游提货节奏随油厂复工有序恢复。库存方面，截至3月6日，全国进口菜籽库存12.1万吨，环比减少20%；沿海油厂菜油库存0.6万吨，环比减少37%；华东菜油商业库存25.55万吨，环比小幅下降0.55万吨，整体库存压力有所缓解。整体来看，原油强势带动油脂板块整体上行，叠加进口菜籽成本端抬升的支撑，菜油期现货价格同步走强；尽管后续随着油厂开机率回升，国内菜油供应将趋于宽松，基差报价或承压，但在宏观情绪、成本传导与板块联动的共同作用下，预计短期菜油仍将维持震荡偏强的运行格局，后续需重点关注中东局势演变、菜籽到港节奏及油厂开机恢复情况。

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